金石周评

  晴明假期后的首周，市场整体的氛围以震荡为主，主板因为相对位置和估值的原因于创业板而言较为强势，呈现出震荡向上的修复形态，而创业板则更多的出现振幅收窄，成交量下滑等明显变盘的信号，近期或有阶段性的方向选择。上证综指和沪深 300分别上涨0.89%和0.42%，中小板指和创业板指分别上涨0.16%和下跌0.67%。全周两市成交 2.22万亿。船舶、海南地方股、石化、军工等板块概念表现较为强势。统计局数据显示，2018 年 3 月份全国 CPI同比上涨 2.1%，食品和非食品价格均同比上涨 2.1%。环比来看，CPI环比下降 1.1%；其中食品下降 4.2%，非食品下降 0.4%。累计来看，一季度CPI比去年同期上涨 2.1%。整体来看，3 月 CPI涨幅回落，主要受节日因素消退、气温回升以及猪价下降等等影响所致。盘面上看，个股板块下跌居多，市场人气受制于油价攀升、地缘政治等因素，出现谨慎观望态势，两市成交量有所缩量。从市场环境来看，国内经济数据相对温和，管理层强化金融风险并推进改革开放，但近期地缘政治趋紧对市场风险偏好带来压制。整体来看，大盘技术面走势有所趋弱，市场谨慎观望态势下，预计后市仍有震荡反复。操作上建议谨慎，适度关注金融、石化、医疗、TMT、消费等板块品种。4 月迎来基本面决断期，锚定“业绩确定性”。以经济景气度、通胀水平和广谱利率三个维度衡量的经济结构显示，从去年四季度至今“类滞胀”结构已经得以兑现，而年初部分经济数据的反弹很可能构筑了年内经济的高点。医药、能源、大众消费等领域有望迎来结构性机会。

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                                   2018年04月13日

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    本周市场在黑天鹅时间的驱动下出现了较为严重的破位，各大指数均出现了较为严重的跳水。上证综指和沪深 300分别下跌3.58%和3.73%，中小板指和创业板指下跌5.33%和5.23%。全周两市成交 2.33万亿。行业方面，独角兽、上海地方改革、区块链涨幅居前，有色、煤炭等板块调整幅度较大。对于市场而言，由于此次贸易战主要针对新兴产业、制造业，所以对相关行业形成冲击，加之考虑到风险偏好下降，总量影响也偏负面。贸易战引发的对经济下行的担忧导致大盘可能不会有太多表现。短期来看，此次的黑天鹅事件在情绪层面影响较大，A 股市场或面临波动。面临两会结束，市场面临新开工恢复常态以及一季度数据的暂未明朗，中美贸易的摩擦加剧了市场不确定性。另一方面，未来尚需观察贸易战的演绎，如果愈演愈烈，对经济增长的担忧加剧，可能会对市场的风险偏好产生更大的影响。而近期成长股上涨概念炒作意味较浓，短期的调整有助于成长股去伪存真。从宏观经济、企业盈利、货币、监管政策、流动性与估值多个维度考量， A 股后续将步入震荡蓄势阶段，走势前高后低，存在结构性投资机会。震荡市中仍然存在不错的结构性投资机会，关键是要守住业绩为王、龙头胜出的主线。       

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                                   2018年3月23日

金石周评

  上周市场情绪出现分化，震荡下行中板块热点的集中度不高，调整步入了白热化阶段。上证综指和沪深 300分别下跌1.13%和 1.28%，中小板指和创业板指下跌1.33%和1.89%。全周两市成交 2.38万亿，较前一交易周增加 160 亿元。行业方面，独角兽、煤炭、医药生物、计算机、采掘、食品饮料、有色金属涨幅居前，区块链、银行、保险等调整幅度较大。对于后市而言无论从政策面、情绪面还是投资者仓位配置来看，优质成长股以及以创业板中的优质个股为代表都更容易获得资金关注。监管层频频出台鼓励科技创新的相关政策，刺激 投资者对优质科技类公司的关注。随着成长股的持续反弹，赚钱效应明显，部分趋势投资者开始逐步关注成长股的投资机会，资金开始从蓝筹板块流入成长股。从公募基金对创业板的配置比例来看，处在最近五年多来的低位，未来配置的空间巨大。当前投资者主要担忧的是创业板的商誉减记带来业绩增速下滑的问题。2018年政府工作报告最大的变化是将培育经济增长的新动能作为工作的重点目标，高科技类企业在政策上的扶持力度将会大大加强，行业发展将会加快，企业盈利将会出现边际改善，商誉减记可能并没有想象中那么严重。这种边际上的预期差，将会给优质成长股提供投资机会。                               

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                                   2018年3月16日

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  上周市场情绪明显回暖，各指数震荡上行，上证综指和沪深 300分别上涨 1.62%和 2.3%，中小板指和创业板指上涨 2.8%和4.77%。全周两市成交 2.22 万亿，较前一交易周增加 258 亿元。行业方面，仅钢铁出现下跌，其余行业中，医药生物、计算机、电子、通信涨幅居前，采掘、食品饮料、有色金属、银行涨幅最小。短期来看，外围市场环境趋于稳定，中高频数据、融资数据显示国内经济运行平稳，通胀压力有限，但是全球贸易战的发展、上市公司正式年报披露的业绩增速，以及即将落地的资管新规相关细则、银监会表外管理办法和理财管理办法是尚存的不确定因素。近期随着独角兽概念的升温，市场情绪也有所回暖，尤其是创业板各题材活跃，在上周迎来了较大增幅。不过，从政策层面来看，虽然上周五证监会对独角兽回归 A股以及富士康闪电过会给予肯定，并称将在新经济企业上市方面给予支持，但这些信号也意味着新经济企业的 A 股市场供给将显著抬升，并对已上市标的的资金情况产生稀释。未来市场的核心大概率将落在创业板。创业板的机会是由业绩和估值层面的因素所决定的。一方面，从业绩的角度看，在主板受供给侧结构性改革的边际影响趋弱后，创业板的自下而上测算业绩将更有优势；另一方面，从估值的角度看，创业板与主板的估值比仍处于历史较低区间，估值修复的空间较大。业绩和估值层面的因素成为了利好创业板的根本性原因。

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2018年03月09日

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  本周行情反差仍居高不下，创业板和主板形成了鲜明的冰火两重天。截止3月02日收盘，沪深300报收4016.46，单周累计下跌1.34%；创业板指数报收1772.01点，单周累计上涨6.18%，创业板市场要明显强于主板市场，有结构性分化。2 月中国制造业 PMI 指数报 50.3%，比上月回落 1%，连续 3 个月环 比下滑。PMI 连续下滑让市场对需求状况产生怀疑。目前 1、2 月经济数据仍未公布，仍处于数据真空期，且受到春节错位因素的影响，波动会比较大。在美国通胀预期仍然较强的情况下，大宗商品的强势格局尚未打破。对于创业板而言，3月或将成为结构性行情的窗口，收益风险比提升。政策面提振风险偏好、资金面配合，相对主板的估值在历史底部。对于主板市场而言，白马消费股持续上涨后，其高估值需要越来越确定的业绩验证。近期部分白马股业绩低于预期，导致市场对于白马股的业绩产生较大质疑，带动整个产业链下行。前期下跌中，部分资金已经从白马股中撤离，但仍有大量资金尚在，后续仍需警惕流动性风险。由于2 月调整幅度较大；节后流动性 阶段性宽松，利率出现不同程度下浮；两会召开，相关概念有可能表现。3 月份市场修复性行情可期，根据近期市场热点的分布和资金面的走向来看，本次修复性反弹的主战场大概率在中小创。

2018年02月02日

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  上周股市出现调整，主要是受到资管新规和部分公司年报业绩预告“爆雷”的负面影响。从市场表现看，以上证 50、沪深 300 为代表的低估值绩优大盘蓝筹股调整幅度相对较小，而业绩明显下滑的中小创则出现较大幅度调整。从行业表现来看，仅有钢铁、采掘等个别行业上涨，金融、休闲服务跌幅较小，但通信、计算机、农林牧渔、机械、电气设备等行业跌幅较大。截止周五收盘沪指报收3462.08点，本周累计下跌2.70%；创业板指数报收1702.43点，本周累计下跌6.30%，创业板要明显弱于主板市场。短期来看，A 股受到较多因素扰动，面临“倒春寒”，但无需过度恐慌。 首先，虽然个别上市公司受资管新规影响较大，但对市场整体股权质押风险不必过度担忧。其次，虽然部分公司年报业绩“爆雷”，但 A 股年报整 体超预期可能性较大。第三，美股下跌虽然对 A 股有情绪传染，但更多是 短期过快上涨之后在利率过快上行、政治面扰动下的短期技术调整，基本 面向好下的盈利增长或仍对美股中期走势提供较强支撑。综合来看，A 股短期受到较多因素扰动，面临“倒春寒”，但这些因素对 A 股的影响更多是情绪上的传导，从流动性和基本面因素上看，A 股仍有 支撑。“春寒”侵袭过后，春天仍可期待。短期调整之后，反而是择股布 局后续春节“红包”行情和两会行情的好时机。配置上，美国经济超预期向好，国内信贷对实体经济支撑仍强，通胀预期升温下，“再通胀”有望 成为本轮春季行情主线。短期建议更多关注银行、地产和煤炭、有色等周 期板块。此外消费板块受益通胀回升的确定性较高，食品饮料、家电、餐饮旅游、零售百货、纺织服装等消费行业内的龙头白马仍然值得重点关注。

2018年02月02日

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