推进利率等关键领域改革 进一步扩大双向开放

　　中国人民银行网站15日消息，央行货币政策委员会日前召开的2019年第一季度例会强调，保持战略定力，坚持逆周期调节，把好货币供给总闸门，坚持不搞“大水漫灌”。

　　把好货币供给总闸门

　　会议强调，稳健的货币政策要松紧适度，把好货币供给总闸门，不搞“大水漫灌”，同时保持流动性合理充裕，广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配。

　　会议提出，要继续深化金融体制改革，健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，稳妥推进利率等关键领域改革，进一步疏通货币政策传导渠道。

　　去年以来，疏通货币政策传导渠道就是货币政策施策中的重点，因此，推进利率市场化改革、推动利率逐步“两轨合一轨”显得尤为重要。值得注意的是，利率市场化改革并非毕其功于一役，将是一个长期的过程，要在不断完善利率走廊机制、增强利率调整能力、培养市场基准利率和完善国债收益率曲线等方面下大功夫。

　　此外，在服务民企和小微方面，会议强调，按照深化金融供给侧结构性改革的要求，以金融体系结构调整优化为重点，优化融资结构和信贷结构，努力做到金融对民营企业的支持与民营企业对经济社会发展的贡献相适应。

　　进一步扩大高水平双向开放

　　会议提出，要进一步扩大金融高水平双向开放，提高开放条件下经济金融管理能力和防控风险能力，提高参与国际金融治理能力。

　　近年来，我国金融业开放明显提速，银行、证券、保险等金融领域的多项措施不断落地，但仍有很大继续开放的潜力和空间。此前央行行长易纲提出，针对当前金融开放水平仍有待提高的局面，要做五点考虑，其中包括：坚持金融服务业开放、金融市场开放与人民币汇率形成机制改革相互配合，协调推进；全面实施准入前国民待遇加负面清单管理制度；完善金融业开放的制度规则，实现制度性、系统性开放等。

　　除在金融开放中需要防风险以外，也需要平衡经济稳增长和防风险的关系，确保经济运行在合理区间。会议强调，要继续密切关注国际国内经济金融形势的边际变化，增强忧患意识，保持战略定力，坚持逆周期调节，进一步加强货币、财政与其他政策之间的协调，适时预调微调，注重在稳增长的基础上防风险。

　　对于国内外经济金融形势。会议认为，当前我国经济呈现健康发展，经济增长保持韧性，增长动力加快转换。人民币汇率总体稳定，金融市场预期改善，应对外部冲击的能力增强。稳健的货币政策体现了逆周期调节的要求，宏观杠杆率趋于稳定，金融风险防控成效显现，金融服务实体经济的质量和效率逐步提升。国内经济金融领域的结构调整出现积极变化，但仍存在一些深层次问题和突出矛盾，国际经济金融形势错综复杂，不确定性仍然较多。

     接受中国证券报记者采访的专家表示，科创板无疑是明年资本市场改革最大的亮点。科创板对完善多层次资本市场体系具有举足轻重的影响，各层次市场之间的关系将进一步理清，改革将推向深入。这些将是明年资本市场改革的重头戏。

　　科创板蓄势待发

　　“科创板可以尝试类似美国纳斯达克市场同股不同权的制度。”新时代证券首席经济学家潘向东认为，A股市场可借鉴美国和中国香港等市场的经验，在制度设计上对优质科创型企业更有吸引力。同股不同权可以有效避免股权被过度稀释，实现股东利益最大化。

　　同时，潘向东认为，可以考虑实施差异化入市制度。科创板旨在补齐资本市场服务科技创新的短板，必须保证上市公司的质量与战略定位。可以考虑在盈利状况、研发能力、股权结构等方面作出更为妥善的差异化安排，增强对创新企业的包容性和适应性。此外，可以适当降低投资者门槛，既要培育机构投资者，也要吸引价值型投资者。

　　中原证券研究所所长王博建议，设计好科创板上市门槛。首先是突出技术优势和知识产权在IPO过会审核时的权重，如对近3年来发明专利数量和质量进行评估，核定技术类无形资产价值；其次是对研发费用占比提高要求，如近3年年度研发投入不少于营业收入的15%，核心技术占比不低于营业收入的12%。同时，应加强对大股东控股权的约束。上市企业控制性股东在IPO过程中存在的任何严重违法违规问题，需交回可控权重对等的IPO募集资金并接受罚款；若存在失信、隐瞒行为，一经查出，可在一定时期内禁止准入。用于质押、担保的股票权重，不得重复使用，不再具备相应投票权。

　　此前，上海证券交易所方面表示，通过发行、交易、退市、投资者适当性、证券公司资本约束等制度，以及引入中长期资金等配套措施，增量试点、循序渐进，新增资金与试点进展同步匹配，力争在科创板实现投融资平衡、一二级市场平衡、公司新老股东利益平衡，并促进现有市场形成良好预期。

　　同时，上交所理事长黄红元就设立科创板并试点注册制等事项听取业内意见时表示，上交所将抓紧方案的制定和推出，稳妥推进设立科创板并试点注册制相关工作，待方案制定完毕后将履行报批程序，并公开征求意见。

　　完善多层次市场体系

　　以注册制为基础的科创板将完善多层次资本市场体系格局，各板块之间的定位、新三板改革等有望成为明年资本市场改革重点。

　　“无论从数量还是规模来看，我国多层次资本市场的大格局已经确立，工作的重点将放在完善机制、优化结构、可持续发展上。”潘向东认为，在股权市场，应继续以深化改革、扩大开放为主线，丰富完善资本市场深化改革开放一揽子方案；在债券市场，可以考虑扩大债权市场的参与主体范围，提高除商业银行之外的投资者比重，为个人投资者的参与提供渠道，提高场内、场外的流动性。

　　“我国建设多层次资本市场体系，目的在于扩大直接融资、优化资源配置、服务实体经济。”南开大学金融发展研究院负责人田利辉建议，形成公开市场价值投资体系，加快实现注册制在科创板运行，提升三板市场交易量和活跃度，加大区域股权市场建设力度。

　　专家建议，新三板市场制度改革应进一步提速，可适当调降投资者门槛，加快推出精选层。

　　专家建议，转板制度建设可先从区域性股权市场与新三板的转板制度建设着手。同时，区域性股权市场应进一步完善自律监管机制，建立自律监管与行政监管相结合的综合监管体系。

　　基础制度改革再发力

　　除了完善多层次市场体系，明年资本市场基础制度改革也将亮点纷呈。

　　“当前资本市场基础制度改革仍存在亟待解决的问题。”田利辉认为，例如，细化上市公司股票质押制度，如何通过制度建设从根本上解除股票质押带来的系统性风险，如何防止纾困行动中的利益输送等问题，都需要进一步加大改革力度，继续完善资本市场基础制度，逐步形成价值投资体系，实现公开、公平和公正的市场环境。

　　完善退市制度将持续推进。王博认为，应该进一步完善退市制度设计，出台细则明确退市要求，设置退市前的预警系统。

　　股份回购相关制度将进一步完善。中国人民大学重阳金融研究院研究员卞永祖认为，应加大公司回购股票的信息披露力度，充分说明回购数量、持有时间等信息，尤其是企业再融资时要充分说明回购理由和目的。

　　潘向东建议，进一步丰富上市公司股份回购的处置方式，建立与完善库存股制度，促进股份回购健康有序发展。

　　资本市场双向开放正持续推进。王博表示，目前关于沪伦通的准备工作基本就绪，做市商系统测试已经完成，经纪业务通关测试即将开始，首批挂牌的中、英企业名单也将发布。我国资本市场国际化进程将不断加快。

      养老目标基金从政策推出到产品问世，有条不紊中不乏惊喜。继第二批养老目标基金获批之后，监管层近日又组织了新一轮养老目标基金答辩。业内人士预计，养老目标基金推出的节奏将有所加快。

　　基金经理进京答辩

　　记者了解到，昨日多家基金公司养老目标基金经理赴京答辩。本轮答辩将持续数日，参加答辩的养老目标基金主要是以4月19号之后上报的产品为主；4月11号上报的一批养老目标基金中也有少数产品参与此次答辩。

　　“答辩时间并不长，给每家基金公司大约一个多小时的时间，上下午各安排了几场。”一位已经参加了答辩的基金公司人士向记者介绍了当时的情况。

　　记者从多位业内人士处了解到，此次养老目标基金答辩的问题集中在养老目标基金风控设置、投资策略以及公司的养老目标基金人员配置情况。另一家即将参与本周养老目标基金答辩的基金公司人士也透露，拟任基金经理们非常重视此次答辩，对可能问到的问题都做了充分准备。

　　据了解，从4月24日首批养老目标基金上评审会答辩至今，监管层已经陆续组织了多场养老目标基金答辩。4月11日首批上报但仍未获批的的16只养老目标基金中，多数已经走完答辩流程，在等待最后的产品批文。部分上报了多只养老目标基金的公司，参与的答辩次数已经不下三场。

　　“养老目标基金的推进是行业关注的大事。现在业内已经储备了不同风险等级和投资策略的养老目标基金，更多的公司也希望在相关税延政策落地之前拿到产品批文。”一位养老目标基金经理说。

　　基金募集申请公示表显示，截至10月26日，共有70只养老目标基金申报，其中26只已经获批。目前，泰达宏利泰和养老FOF等5只养老目标基金已经成立；银华尊和养老目标日期2035、万家稳健养老FOF、富国鑫旺稳健养老等4只养老目标基金正在发行；广发稳健养老FOF将于11月12日起开始发售。

　　基金公司奋战发行

　　随着银行渠道针对养老目标基金的系统改造逐渐完成，养老目标基金陆续进入发行档期，各公司负责管理养老目标基金的FOF投资部分外忙碌，有的公司投资人员更是要同时准备基金答辩和新基金发行路演。

　　“重点代销银行的总行路演已全部完成，接下来要去券商渠道路演。”一位正在发行养老目标基金的拟任经理介绍，目前销售渠道反馈的问题集中在基金封闭时长、开始定投的时间以及费率等问题上。“毕竟首发预期规模不高，销售渠道也只提出了一些常规性的问题。”

　　备战养老目标基金发行的还有基金公司的销售部门，“现在证券市场行情低迷，公司也将养老目标基金发行作为重点攻克的战役。这次主要依靠银行渠道代销，也不排除动员公司员工参与养老目标基金认购。”一位基金公司人士透露。

　　基金公司电商部也在积极准备养老目标基金发行。“计划在多个互联网平台上线，结合投教工作做好场景包装，争取在年底前结束首发，让基金经理明年有个完整的业绩周期，有利于后期的产品持续营销。”一位基金公司电商部负责人说。

　　“大公司确保养老目标基金到达2亿元成立线并不难，公司自购，员工及管理层认购，加起来认购金额达到1亿元应该不是问题。”上述基金公司人士表示。

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    2018年半年度报告披露完毕，上市公司业绩整体保持良好表现，在一定程度上反映了实体经济的情况。截至记者发稿，已有3425家A股上市公司披露了2018年半年度报告，2260家公司净利润实现增长，占比66%。

　　以截至发稿已披露半年报公司为样本统计，A股上市公司上半年的营收增速为13.3%，净利润增速为15.13%(按可比口径，下同)。沪深主板公司净利润增速领先于中小创，但营收增速略显逊色。回顾历史可知，在2016年之前的3年左右，中小创业绩增速均明显高于沪深主板，2017年度出现了逆转，这一情况在2018年上半年得以延续。

　　沪深主板公司亮眼

　　已披露半年度报告的上市公司中，2260家公司净利润实现增长，占比66%；1165家净利润同比下降；处于亏损状态的是347家，和去年同期数量相当。

　　整体表现看，A股上市公司上半年的营收增速为13.3%，净利润增速为15.13%。

　　分板块来看，沪深主板公司业绩表现整体优于中小创。2018年上半年，沪市主板公司营收增速11.72%，净利润增速15.14%；深市主板公司营收增速13.61%，净利润增速24.12%；中小板公司营收增速21.61%，净利润增速8.74%；创业板公司营收增速19.83%，净利润增速8.13%。

　　对比2017年上半年，沪市主板公司营收增速17.9%，净利润增速14.6%。当时，这两项数据均创下5年新高。以当前披露的2018年半年报来看，沪市主板公司营收增速略有下降，但净利润增速有所加快，盈利能力进一步加强。

　　权重白马股为沪市主板公司的业绩增长做出了重要贡献，中国银行、中国石化、中国人寿、贵州茅台、中国太保、宝钢股份、万华化学等盈利大户的净利润增速均超过了30%。

　　2017年上半年，深市公司营业收入增速26.39%，净利润增速25.25%。其中，深市主板这两项数据分别为24.95%、34.01%，中小板为26.68%、23.2%，创业板为33.27%、6.02%。由此可见，今年上半年深市公司业绩增速整体有所下降，但创业板净利润增速加快了，成为亮点。

　　需要特别说明的是，创业板中的温氏股份、宁德时代上半年净利润均略超9亿元，二者同比均下滑了近50%。若去掉这两个大块头，创业板净利润增速的表现还将更好。而另一边，光线传媒突出的业绩则为创业板贡献良多，该公司上半年营收虽然下降了近30%，但净利润达到21亿元，同比增长4.26倍，盈利大增的主要原因是出售新丽传媒所产生投资收益超22亿元。

　　钢铁、建材表现突出

　　数据显示，28个申万行业中，营收增速全部为正，25个行业净利润实现正增长，仅3个行业下滑。其中，表现最为优异的当属钢铁和建筑材料。

　　受益于供给侧改革、淘汰落后产能、整治地条钢等因素，上市钢企作为行业中的优秀代表，在近两年中打了一个漂亮的翻身仗。已披露半年报的31家钢铁行业上市公司共实现营业收入7189亿元，同比增长13%；实现净利润503亿元，同比增长129%，且无一亏损；净利润下滑的仅有八一钢铁一家。

　　业绩表现最好的是安阳钢铁，上半年实现净利润10.17亿元，同比增长35.6倍。安阳钢铁将业绩大增的首要原因归功于国家供给侧结构性改革去产能的深入推进，使得钢铁行业供需总体平衡、效益稳定提高、结构不断优化，运行质量持续向好。

　　其他上市钢企中，柳钢股份净利润增长超4倍，新钢股份、华菱钢铁、沙钢股份、常宝股份、杭钢股份净利润增速超2倍，山东钢铁、重庆钢铁、韶钢松山、包钢股份、三钢闽光等公司净利润增速超过100%。此外，宝钢股份上半年净利润突破了100亿元，同比增长62%，牢牢占据第一大钢企的位置。

　　上半年，另一个表现特别优异的行业是建筑材料，整体净利润增速达到95%。海螺水泥净利润逼近130亿元，增速高达93%，业绩增长的主要原因是公司产品销价同比涨幅较大，营收大幅增加。天山股份、华新水泥、冀东水泥、福建水泥、上峰水泥等同业公司亦录得了不俗的涨幅。

　　其他建材公司中，西部建设、万年青、四川双马、四川金顶、太空智造、耀皮玻璃等公司的净利润增速超过了200%，增速超过100%的公司超过24家。

　　除了钢铁和建材，其他表现较好的行业还有国防军工、化工、休闲服务、有色金属、房地产、食品饮料，净利润增速超过30%；净利润下滑的3个行业是电子、电气设备、农林牧渔，同比分别降低2.19%、6.62%、32.35%。

    对股市而言，潘向东认为，资管新规细则短期是从政策层面缓和市场情绪，有利于风险偏好回升。随着金融去杠杆、严监管等政策边际放松，在宏观层面，有助于稳定社融增速，缓和经济增速下滑压力，改善实体经济尤其是国家重点领域和重大工程项目与中小微企业融资需求，利好基建板块。从微观层面看，理财新规减少资金赎回压力，有助于修复商业银行负债端资产端压力，缓解银行间狭义流动性向广义流动性传导机制；还降低公募理财产品门槛，更多公募理财可配置股市规模，利好银行、券商、保险等金融板块。

　　在债市方面，中金公司研报表示，银行理财规模被动收缩压力减小，有助于短期缓解债市需求；短久期(2-3年以内)、中高等级信用债需求可能是本次修改明确受益者，收益率曲线可能再现陡峭化。

　　“利好利率债与高等级信用债，尤其是短久期品种。理财新规与资管新规打破刚兑的精神一致，机构风险偏好趋降，利好利率债与高等级信用债。”姜超表示，理财新规将理财门槛从5万元降至1万元，允许封闭期在半年以上的定期开放式产品、银行现金管理类理财产品采用摊余成本法计量，这都将利好短久期理财产品发行，进而利好短久期债券，尤其是2020年底之前到期的产品。

　　潘向东表示，对债券市场影响，随着金融监管政策调整，有利于修复信用利差不断走阔的格局。但国债期货T1812创出新高后的大幅调整，说明多轮降准后市场对宽松的预期已较为充分，市场进一步宽松预期回调，利率债收益率进一步下行空间有限。随着非标等融资回暖，实体经济短期违约风险下降，有助于信用债行情走强。

近日，深圳证券交易所发布修订后的《深圳证券交易所章程》。

　　为全面贯彻党的十九大精神，坚持完善加强党的领导相关制度，认真落实新修订的《证券交易所管理办法》，进一步优化法人治理结构，切实履行一线监管职责，深交所结合管理和运行实际，对《章程》作了进一步修订。新修订的《章程》已经深交所2018年会员大会审议通过，并于近日得到中国证监会批准。

　　《章程》是证券交易所组织运行的基础性、纲领性文件，是发挥一线监管职能的重要载体。本次《章程》修订的主要内容包括四个方面：一是完善全面加强党的领导相关制度。进一步明确党委发挥政治领导核心作用，保证党和国家的方针政策得到全面贯彻落实；明确坚持党对重大工作的集中统一领导，重大事项在提交理事会审议前须经党委会审议通过。二是强化交易所一线监管职能。进一步拓展交易所职能范围，丰富交易所一线监管手段，完善会员客户交易行为管理职责，强化交易所风险防控职责。三是优化交易所治理结构。进一步完善理事会、总经理和监事会职权；明确理事会、监事会决议向证监会报告的制度等。四是完善内部救济制度相关规定。增加相关市场主体可以申请听证和复核的内容，更好保护市场主体合法权益。

　　下一步，深交所将认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项主要任务，坚持依法治市、依法治所，引导市场主体规范运作，共同维护资本市场稳健运行，促进资本市场健康发展。